三七减产供不应求
康美药业囤货受益
□
见习
李春莲西南大旱，农作物和药材大幅减产。大多数药企都由于三七、金银花等中药材的短缺涨价而面临原材料不足和成本上升的困境，有消息称康美药业(600518)囤积了约2000吨三七，依其100元／公斤成本价和目前20头三七市场价560元／公斤的价差计算，康美药业获利近9亿元。而其1月27日发布的《业绩预增报告》中显示，2009年净利润才2.9亿元，如果上述收益属实，可见此次康美药业囤积三七的获利之巨。三七供不应求价格暴涨据了解，三七种植时间长，从播种到收获，要经3
年以上的时间，一年生三七的根通常用做种苗，第二年植株，才能开花结实。今年严重旱灾对三七产量的深远影响将至少持续到2012
年。根据文山公开的资料，截至3月15
日，该州三七受灾面积约5.7
万亩，占总种植面积的94.5%，成灾面积约2.8
亿亩，占受灾面积的48.47%。据预计，当地今年三七产量将减产30%以上，种子产量将减少20%以上。如果干旱持续，三七的供应缺口还将继续扩大。在“三七之乡”云南文山壮族苗族自治州，三七的种植面积和产量均占到全国的98%。由于三七是根茎类的中药材，其本身对水的需求较大，西南大旱使其产量不可避免的受到巨大的冲击。国泰君安证券的分析报告称，如果说旱灾是价格暴涨的直接原因的话，那么2009
年三七市场出现供不应求则是根本原因。因为2006
年的种植面积下降，从而导致2009
年三七产量低于预期：总产量在300
万公斤左右，远不能满足正常的700
万公斤左右的市场需求。供需不平衡导致三七价格2009
年度已大幅度上涨。据不完全统计，全国使用三七为原料生产的中成药品种逾300
个，生产厂家达1000
余家，几乎覆盖了所有的中药制药企业。以云南白药、昆明制药为主的云南本地药企，两家药企的中药产品中，几乎全部含有三七成分。它们本身并不参与三七种植，其中昆明制药主要通过中间商购买三七；而云南白药除部分品种的订单式生产外，在文山地区的三七收购主要也实行向当地农民收购的办法。《国家基本药物目录(基层医疗卫生机构配备使用部分)》(2009
版)中，三七胶囊(片)、血栓通注射液等三七及含三七的复方制剂共10
个品种被收录，占中成药102
个品种的近10%，骨伤科用药8
个品种中有5
个配方中含有三七，这也在一定程度上提升了三七的市场需求。报告还显示，2008
年药市行情一片低迷，多数药材价格大幅跌落；同时，受国际金融危机风潮冲击，中药材出口及国内需求也有所下降。但在2009
年春节过后，随市场需求实际好转，药商多赴产区购货补充货源，拉开了三七涨价的序幕：三七平均价格已从2008
年的70
元／kg
上涨到2009
年底时的190
元／kg，上涨幅度超过170%。据文山三七特产局统计，自3月1日至15日，30头三七的每公斤价格已经从336元暴涨至384元，20头三七每公斤价格从420元暴涨至560元。康美药业囤三七受益据了解，像云南白药、昆明制药等三七需求量比较大的药企均受到不同程度的影响。国泰君安医药行业分析师易镜明在接受《证券》采访时称，三七价格暴涨，最终将传递给下游医药制造企业，对药企的现货采购有很大影响。这种影响要看药商的库存有多少。面对原材料涨价，药企一般面临两个选择：成品倒挂，减少相应药物的采购量；成本转嫁，提高相应药品的售价。可以说，康美药业在此次旱灾中幸免于难。康美药业是中药饮片行业内生产规模最大、品种最多的企业，中药饮片加工业务是它的主要收入和利润来源。3月19日，康美药业发布公告称，拟以1.68亿元的价格收购世纪国药公司100%股权(亳州中药材交易市场)。同时，公司拟在亳州投资15亿元建设华佗国际中药城，项目全部建成后，公司预计年销售额将达到100亿元以上，每年税后净利润4亿元，工期计划3年，第一期工程约为1年半。文山县当地主管单位和药材企业透露，康美药业在2008及2009年累计囤积三七近2000吨，成本估计仅为100多元，如此计算，在此轮三七价格暴涨中，康美药业获利或将超过8个亿。有分析师认为，康美药业囤积三七应该不是出于对旱灾的预期，而是因为近几年中药材的价格一直在稳步上涨，以三七和片仔癀(37.22，-0.86，-2.26%)为例，每年的价格都会出现大幅上升。本报多次致电康美药业董秘邱锡伟，电话均处于占线状态。邱锡伟在此前接受媒体采访时称，公司三七存货主要用于两个方面，一是公司自用，另一方面是用于药材贸易，也就是在加工、分类后进行出售。三七仅仅是公司药材贸易中的一个种类而已，此前公司也没有预料到三七价格会出现如此大的涨幅。对于三七的交易价格，他表示将随行就市。易镜明称，由于康美药业会将一部分存货作为自用，假设50%的存货即1000
吨三七用于投向下游市场。康美目前的存货主要是在2008
年前进货，当时市场价在60
元/kg
左右，因此可以假定三七的成本价为60
元/kg。易镜明分析说，按照400
元/kg
价格计算，在目前价格下，康美药业出售1
千吨带来利润340
百万，考虑20%的税率，则增厚收益0.16
元；价格每上涨50
元/kg，增厚收益0.023
元。不考虑三七涨价因素，预计康美药业10Eps
为0.42元，目前股价在12
元，对应10
年PE
在28
倍左右，安全边际较大，受益于三七涨价，股价上涨空间比较大。给予谨慎增持建议和16
元目标价。
元/kg
价
